BOB长城证券-金种子酒-600199-公司动态点评：集团拟引进华润作战略股东期待多维赋能-220218

发布时间：2023-01-09 丨 浏览次数：

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　　事件：2022年2月16日，为推动国有企业深化改革和高质量发展需要，公司控股股东金种子集团之唯一股东阜阳投资发展集团有限公司拟以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润战投，双方签署了《关于安徽金种子集团有限公司之股权转让协议》。【慧博投研资讯】

　　控股股东拟引进华润战投作为重要战略股东，双方进行长期合资合作，此举有利于提振公司信心，优化治理结构，营销管理等层面有望迎来改善。

　　根据协议，股权转让完成后，华润战投将持有金种子集团49%股份，间接持有金种子酒13.28%股份，BOB成为公司第二大股东，公司控股股东仍为金种子集团、实际控制人仍为阜阳市国资委，股权转让不会导致公司主营业务发生变化，也不会对公司主营业务和财务状况产生重大影响。此次阜阳投发与华润战投之间的股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，有助于推动国有企业深化改革和高质量发展。产品结构调整期，低毛利致业绩预亏。公司发布2021年年度业绩预亏公告，预计2021年归母净利润亏损1.55-1.85亿元，扣非归母净利润亏损1.80-2.10亿元。公司本次业绩预亏主要因是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低。

　　徽酒市场升级趋势不改，馫系列有望破局。1.品类上，馫系列通过馥合香进行差异化竞争，荣获多重奖项实现价值赋能。馫系列突破中国白酒12大香型，其所属的馥合香实现了多粮共聚、多曲共融、石板发酵、多香共生，口感上呈浓、酱、芝三香特性并诸味谐调。2021年4月，金种子馥合香成功斩获中国酒类新品最高奖——“青酌奖”，此前，曾荣获春糖2020年度爆款奖、中国酒业金地标奖双重荣誉，为金种子馥合香的差异化竞争进行价值赋能。2.价格上，BOB精准卡位300-600元次高端价格带，承接省内白酒消费升级红利。BOB根据公司淘宝官方旗舰店，馫9、15、20分别售价368、468、698元，精准卡位安徽省内次高端价格带，BOB有利于承接省内中低端白酒升级红利，同时，次高端白酒布局促进公司品牌形象的提升和传播，是公司健康持续发展的重要举措。3.营销上，聚焦馥合香，快速推进营销体系建设。各市场馥香馆、馥香体验店、馥香文化包厢逐步落实，迅速推进品牌传播与提升。加快“馥香荟”系统建设，实现金种子馥合香私域流量的数字化深度运营。探索海南、深圳等空白市场以及现有市场二级融创平台的试点及推广，充分整合现有经销商资源，激活销售团队活力，推动市场快速发展。

　　投资建议：公司积极调整产品结构，聚焦馥合香，实施新品类差异化竞争，切入次高端价格带，深度挖掘品牌文化，十四五期间有望进入发展快车道，预计公司2021-2023年EPS为-0.24、BOB0.30、0.40元，对应PE分别为-73倍、57倍、44倍，维持目标价17-18元，维持“增持”评级。

　　风险提示：局部地区疫情反复；宏观经济波动；行业政策风险；公司近期股价大幅上涨，若股权转让事宜未获通过可能面临股价波动风险；产品销售不及预期；产品高端化转型不及预期；营销推广不及预期；毛利率提升不及预期；食品安全问题

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