长城证券公司研究2022年累计销售超180万辆四季度单月销售20万辆以上圆满收官——比亚迪（002594）公司动态点评电力设备与新能源梅芸于夕朦 230109BOB

发布时间：2023-03-09 丨 浏览次数：

　　BOB长城证券*公司研究*2022年累计销售超180万辆，BOB四季度单月销售20万辆以上，圆满收官——比亚迪（002594）公司动态点评*电力设备与新能源*梅芸,于夕朦 20230109

　　报告名称:《2022年累计销售超180万辆，四季度单月销售20万辆以上，圆满收官——比亚迪（002594）公司动态点评》

　　事件: 1月3日公司发布2022年12月产销快报，新能源汽车总产量235,215辆，同比增长155.59%，环比增长2.21%。新能源汽车总销量235,197辆，同比增长150.36%，环比增长2.07%。其中乘用车总产量234,616辆，总销量234,598辆；商用车总产量599辆，总销量599辆。

　　全年累计销售超180万辆，销售增速曲折变化：12月公司新能源汽车销量与上月基本持平，行业龙头地位稳固。单月销量23.52万辆，环比微增2.07%。公司全年销售187万辆，销量呈现逐步上升态势，全年销量环比增速随时间推移呈现出较为明显的曲折变化。春节后新能源汽车销售增速在3月转正并短暂冲高，4月受疫情封控影响迅速回落，后随着疫情缓解逐步向上攀升，在6-7月达到全年最高点（21.26%）。8月环比增速虽有所下降仍保持在7.62%，9月或受季度考核影响，环比增速再次冲高至15.06%。四季度销量环比增速整体远低于前期环比增速峰值期，一路下滑至年内增速最低点附近。一方面是受到宏观经济下行影响，居民消费需求不振；一方面是新能源汽车赛道竞争加剧，特斯拉等车企通过降价促销等手段抢占市场空间。

　　12月纯电动乘用车销量为111,939辆，占比47.72%，环比增长-1.73%；混动乘用车销量为122,659辆，占比52.28%，环比增长5.72%。BOB纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1左右。12月纯电车型销售增速为负值的主要原因可能是经销商为应对国家新能源汽车推广应用财政补贴政策的退出而提前主动减少了纯电车型的订购：2023年1月1日起，国家新能源汽车推广补贴将全面取消。其中纯电车型2022年原有补贴12600元人民币，混动车型2022年原有补贴4800元人民币。与混动车型相比，纯电车型未来涨价幅度较高，约占公司主力车型价格区间（10~20万）总价的8%，料将一定程度上影响2023年年初消费者的购买行为。

　　王朝网秦汉元全年制胜，海洋网宋Plus挑大梁：2022年全年，王朝网总销量为113万辆，占比63%；海洋网总销量为70.36万辆，占比37%。王朝网秦家族（价格区间11.18~14.99万元起）销量位于榜首，全年累计销售35万辆；汉家族（21.48~32.98万元起）位居第二，全年累计销售27万辆；元家族（13.98~16.78万元起）紧随其后，全年累计销售23万辆。在产品矩阵中销量排名前三的车型系列占据了王朝网整体销量的75%，二八效应明显。

　　海洋网宋Plus（价格区间15.48~21.88万元起）车系全年累计销售36万辆，占比超50%。叠加王朝网所销售的13万辆宋Pro&Max （14.08~17.48万元起），宋家族全网销量应属第一，累计销售49万辆，占全车系全年销量的26%。海豚（价格区间10.28~13.08万元起）全年累计销售20万辆，连续6个月月销量破2万，稳居A0级市场销量前列。BOB

　　腾势10月上市以来累计销售近万辆，12月单月销量6,002辆，环比增长73.9%。

　　全年出口超5万辆，未来可期：12月公司海外销售新能源乘用车11,320辆，虽环比下降8.1%，但已连续2个月出口过万辆。公司全年累计出口5.59万辆，同比增长307.2%。本月公司在智利首次亮相汉和唐两款新能源车型，并宣布与当地汽车经销商集团ASTARA达成合作，将共同为智利市场提供新能源乘用车产品，推动当地汽车电动化进程。继年初哥伦比亚市场引入首批500台比亚迪秦&宋PLUS DM-i混动车型后，近日, 200台秦PLUS DM-i和1000台宋PLUS DM-i抵达哥伦比亚，创下了比亚迪DM-i超级混动车型单次出口量历史新高，也标志着公司DM-i车型成为首款畅销拉美的中国品牌混动汽车。

　　12月底，公司与UZAVTOSANOAT JSC签署合资协议，双方成立合资公司，专注于生产新能源汽车及其相关零部件。合资公司将设在乌兹别克斯坦，未来主要生产比亚迪多款畅销新能源车型，包括DM-i超级混动车型和相关零部件。乌兹别克斯坦是中亚地区人口最多的国家，拥有丰富的矿产资源和多样化的可再生能源，汽车产业链发展较为完善，对新能源汽车产业全球布局意义重大。

　　投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，BOBBOB未来发展空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司 2022-2023 年归母净利润分别为138.20亿元、348.81亿元,对应 PE 分别为56 倍、22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、居民消费恐不及预期、新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。