BOB10日机构强推买入 6股极度低估

发布时间：2023-03-12 丨 浏览次数：

　　BOB2月长城皮卡表现亮眼，新能源销量环比改善。2月公司销售6.8万辆，同比下降4%，环比增长11%。据乘联会数据，2月乘用车行业批发销量为162万辆，同比增长10%，环比增长12%。公司整体表现略差于行业，主要原因在于：1)哈弗处于新能源转型期，2月销售3.9万辆，同比下降7%，环比持平，其中燃油车同比下降13%，环比下降3%；2)魏牌全面聚焦高端插混市场，燃油车全面停产，2月销售1072辆，同比下降76%，环比增长2%；3)欧拉销售4475辆，同比下降29%，环比增长22%，黑白猫停产致同比降幅较大。2月皮卡销售17156辆，同比增长47%，环比增长47%，表现亮眼，主要系年后皮卡迎来销售旺季。坦克销售6344辆，同比下降2%，BOB环比增长7%。2月公司新能源车销量达到8340辆，环比改善，新能源占比12%，环比提升2pct；主要由二代大狗PHEV贡献增量，二代大狗PHEV首月销售1781台。(数据来源：公司公告、乘联会)

　　二代大狗具备较高性价比，销量有望持续向上。2月27日，哈弗二代大狗正式上市，50km版、105km版PHEV售价分别为16.28、17.58万元。二代大狗产品力优异：和行业标杆宋PLUSDmi相比，1)二代大狗空间更大，轴距达到2810mm(宋PLUSDmi轴距2765mm)；2)二代大狗105km版相比宋PLUSDmi配置更高，搭载14.6英寸超大中控彩色屏幕、W-HUD、电动座椅记忆功能、主座椅腰部支撑等；3)二代大狗充电更快：快充功率33kW，充电22分钟实现SOC30%-80%(宋PLUSDmi充电功率18kW)；4)二代大控性更好，搭载后四连杠和铝合金后转向节(宋PLUSDmi搭载后三连杠)，底盘悬架更好，操控性更好；5)二代大狗定位“轻越野”，接近角24°、离去角30°、纵向通过角19°，最小离地间隙200mm，越野性能优异；6)二代大狗智能化表现更强，搭载8155座舱芯片，搭载咖啡OS，支持250ms极速唤醒的语音交互。和宋PLUSDmi相比，二代大狗优势显著、并且具有差异化定位，同配置下比宋PLUSDmi价格低2千元，具备较高性价比，销量有望持续向上。

　　旗舰新能源SUV即将上市，有望成为爆款。魏牌旗舰车型蓝山定位6座SUV，即将上市。3月6日蓝山内饰官图正式发布，采用6座布局，并配备AR-HUD、三联屏，搭载“女神副驾”(零重力座椅/NAPPA真皮/多向腰撑/多向电调/加热/通风/一体式腿托)以及全景天窗等，配置较高，舒适性强。据工信部《公告》，和理想L8相比，蓝山的空间更大，轴距达到3050mm(理想L8轴距3005mm)；WLTC纯电续航更长，达到180km(理想L8168km)；在整备质量重于理想L8的情况下馈电油耗更低，仅为6.7L/100km(理想L87.7L/100km)；动力方面，蓝山峰值功率和扭矩分别达到380kW和933Nm,百公里加速时间仅4.9s(理想L8峰值功率330kw，BOB峰值扭矩620Nm，百公里加速5.5s)表现优异。魏牌蓝山产品力优异，预计将于3月正式上市，有望成为爆款车型。

　　2023年公司全面变革，落地在即，开启强势产品周期。2023年公司在深刻分析过去问题的基础上，进行全面变革。1)战略目标明确：全面转向新能源；2)产品策略：打造大单品；3)定价策略：向性价比转变；3)渠道焕新：建立独立新能源001258）网络；4)营销：加大营销力度，提升用户认知。3月开始新车将密集上市，新能源将迎拐点：1)魏牌：蓝山、新款摩卡、新款拿铁、MPV、轿车；2)哈弗：如歌/枭龙MAX、如歌/枭龙；3)坦克：500PHEV；4)欧拉：闪电猫、SUV、轿车等。2023年新车型的特点：1)全面打造大单品，均追求爆款；2)车型谱系全面且定位清晰分明；3)持续高端化：20万以上车型居多。我们预计，公司2023年、2024年新能源车销量有望分别达到60万辆、BOB110万辆(2022年新能源销量仅13万辆)。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为82.8(扣非45.4)、86.0、131.1亿元，对应当前市值PE分别为35.6、34.3和22.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

　　2月公司汽车销量19.1万辆，同/环比分别+38.3%/+11.2%，今年以来累计销量36.3万辆，同比-12.7%；2月公司汽车产量18.9万辆，同/环比分别+44.8%/+23.8%，今年以来累计产量34.3万辆，同比-9.5%。

　　2月销量回暖，表现优于行业。节后地方性刺激政策叠加需求复苏共助乘用车市场回暖，据乘联会数据，2月国内乘用车批发量159.8万辆，同/环比分别+9%/+10%。公司2月乘用批发量19.1万辆，BOB同/环比分别+38.3%/+11.2%，表现优于行业整体。

　　自主销量稳健，合资承压。公司自主品牌2月销量合计11.4万辆，同/环比分别+41.7%/+0.1%，合资品牌2月销量合计1.8万辆，同/环比分别-17.0%/-4.6%。具体来看：1)自主品牌：2月重庆长安销量9.1万辆，同/环比分别+69.6%%/+0.1%；河北长安销量0.8万辆，同/环比分别-31.0%/+53.9%%；合肥长安销量1.4万辆，同/环比分别-0.9%/-25.3%。2)合资品牌：长福销量1.4万辆，同/环比分别+19.9%%/-4.8%；长马销量0.4万辆，同/环比分别-61.2%/-4.0%。

　　新能源结构转型提速，深蓝S7爆款可期。2月公司自主新能源销量2.1万辆，同/环比分别+103.4%/-26.6%，今年以来累计销量4.9万辆，同比+96.1%。公司电动化转型步伐不断提速，2月下旬UNI-V智电iDD/UNI-K智电iDD正式上市，售价区间分别14.49-15.99万元/18.79-21.59万元，NEDC纯电/综合续航分别为113/1100km和135/1000km+,预计后市需求向上；3月5日深蓝S7亮相，定位中型SUV，新车外观和内饰设计科技感十足，动力方面提供增程和纯电两种形式，产品力较强，预计年内上市，爆款可期；CS75PLUS智电iDD将于3月9日亮相，对标比亚迪002594）宋PLUSDM-i；年内公司还计划推出阿维塔E12、C236、揽拓者EV等多款车型，并打造新能源全新品牌OX序列，有望带动公司新能源自主向上。

　　行业终端需求不及预期；新车型投放不及预期；新车型销量不及预期；乘用车价格战超预期；芯片短缺风险。

　　集团整体产批同环比增长，埃安表现最佳。1)分品牌来看，广本产批同比下滑，重点车型雅阁2月销量16,050辆，同环比-3.24%/+25.35%。新车方面，SUVZR-V致在e:HEV、型格HATCHBACK上市。广丰2月产销环比表现弱于集团整体。凯美瑞2月销量15,403辆，同环比+12.68%/+5.75%；雷凌2月销量10,149辆，同环比-1.33%/-19.66%。新车方面，第四代汉兰达骑士版于2月焕新上市。传祺2月产批同环比均提升，新车方面，全新一代GS3影速于3月正式上市，售价区间为8.58-11.18万元。官方及终端优惠助推下埃安2月终端销量30,086辆，创历史新高，同环比分别+252.87%/+194.79%。新车方面，AIONSPlus新增70乐享版，BOBAIONY新增430km续航版本，进一步扩大产品价格带覆盖面。2)分车辆类型来看，轿车2月产量为83,366辆，同环比分别+28.14%/+32.52%；销量为75,624辆，同环比分别+21.30%/+12.87%。SUV2月产量为76,022辆，同环比分别+2.87%/+39.43%；销量为67,406辆，同环比分别+2.05%/+8.46%。MPV2月产量为15,673辆，同环比分别+21.09%/+43.78%；销量为18,160辆，同环比分别+20.81%/+2.23%。

　　集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，2月广汽集团整体补库，企业当月库存+13,871辆(较2023年1月)，广本/广丰/传祺/埃安2月企业端库存分别+7,395/+3,609/+1,528/-176辆(较2023年1月)。

　　盈利预测与投资评级：广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE为11.69/13.32/11.98倍。维持公司“买入”评级。

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