BOB华鑫证券：给予中国联通增持评级

发布时间：2022-11-21 丨 浏览次数：

　　BOB华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对中国联通600050）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：基础设施运营服务国家队，全面数字化转型助发展》，本报告对中国联通给出增持评级，当前股价为3.78元。

　　中国联通于 2009 年 1 月由原中国网通和原中国联通合并重组而成，公司拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务，包括移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其它相关增值服务等，是我国三大电信运营商之一。在夯实基础业务的同时，围绕国家“网络强国、数字中国、智慧社会”建设的发展机遇，公司十四五期间定位为“数字信息基础设施运营服务国家队、网络强国数字中国智慧社会建设主力军、数字技术融合创新排头兵”，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道，使得业绩呈现稳步增长的态势：公司营收从 2018 年的 2908.77 亿元增长到 2021 年的 3278.54 亿元，CAGR 为 4.07%，对应的归属净利润也从 40.81 亿元增长到63.05 亿元，CAGR 为 15.60%。2022 年前三季度公司实现营收2639.77 亿元（ +7.97% ） ， 归 母 净 利 润 68.31 亿元（+20.37%），克服疫情影响，仍能实现稳步增长。

　　随着“提速降费”趋于尾声，运营商开始进入“提质增效”阶段，BOB公司紧抓 5G 和宽带“双千兆”战略机遇，推动基础业务稳中向好。截止 2022H1，公司 5G 套餐用户达到 1.85亿户，5G 套餐渗透率达到 58%，移动用户 ARPU 值由 2019年的 40.4 元增长到 2022H1 的 44.4 元，宽带接入用户总数由 2019 年的 8610 万户提高到 2022H1 的 9940 万户，融合渗透率达到 73%。此外公司适度加大战略投入，在 5G/4G、千兆宽带、算力、政企精品网建设等方面卓有成效，为公司未来发展筑牢发展底座。2022 年 11 月 3 日，公司获得工信部批准将现用于 2G/3G/4G 系统的 904-915/949-960MHz 频段（900MHz 频段）频率资源重耕用于 5G 系统， 900MHz 频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，是全球公认的公众移动通信“黄金”频段。此次获批这有利于公司以更少的投资快速推进农村及边远地区的 5G覆盖，推动基础网络能力的提升，进一步提高公司的竞争力。

　　今年以来国家对数字经济的重视程度持续提升，2022 年 1 月国务院印发《十四五数字经济发展规划》，随后习在求是杂志发表《不断做强做优做大我国数字经济》，11月国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，数字经济已经成为国家的发展战略，成为推动我国经济发展的重要动能，2021 年我国数字经济规模达到 45.5 万亿元，占GDP 的 39.8%。电信运营商具有具有网络、数据、技术、用户等优势，是数字化基础设施的赋能者。中国联通顺应数字经济的行业趋势，大力发展以产业互联网业务，2022 年前三季度实现营收 531.5 亿元，同比增长 29.9%，主营业务收入占比高达 22.2%，成为公司业绩增长的新引擎，其中：1）IDC 业务：优化“5+4+31+X” 资源布局，聚焦京津冀、长三角、粤港澳等重点区域，提升算力服务品质和利用效率，前三季度实现营收 186.1 亿元（+12.9%）；2）云业务：持续丰富云产品品类，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型，联通云前三季度实现营收 268.7 亿元，同比大增142.0%；3）大数据业务：发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域，前三季度实现营收 27.7 亿元（+56.3%）。

　　根据国家市场监管总局信息显示：中国联通下属子公司联通创投与腾讯创投新设合营企业案获无条件批准，其中联通创投、腾讯产投、员工持股平台将分别持有合营企业 48% 、42%、10%的股权。合营企业主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，立足于自主研发，形成完整的 CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。BOB自 2017 年 8 月腾讯成为中国联通的战略股东以来，双方已经在数据中心、云服务等领域有所合作，中国联通具备网络、渠道、客户资源等优势，腾讯具备技术、BOB用户等资源，此次成立合营企业，有利于双方优势互补，拓展更多产业互联网业务。

　　我们看好公司基础业务稳步增长，数字经济发展浪潮带来的产业互联网业务发展机遇。预测公司 2022-2024 年净利润分别为 77.76、87.47、97.11 亿元，EPS 分别为 0.24、0.28、0.31 元，当前股价对应 PE 分别为 16、14、12 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　市场竞争持续风险、基础业务发展不及预期风险、数字经济发展缓慢风险、产业互联网业务低于预期风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，BOB其预测2022年度归属净利润为盈利77.2亿，根据现价换算的预测PE为6.63。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为4.49。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　已有323家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计222.15亿股，占流通A股71.75%

　　近期的平均成本为3.77元。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

　　限售解禁：解禁3.353亿股(预计值)，占总股本比例1.05%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁368.4万股(预计值)，占总股本比例0.01%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

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