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BOB华鑫证券-安彩高科-600207-公司动态研究报告:降本路径清晰量价齐升助推业绩增长-221108

发布时间:2022-12-02 丨 浏览次数:

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  发布三季报:2022年Q3单季实现营业收入/归母净利润10.38/0.42亿元,BOB同比+18.38%/+53.68%;前三季度实现营业收入/归母净利润27.88/1.03亿元,同比+11.22%/-49.99%。【慧博投研资讯】投资要点

  公司Q3毛利率水平达到13.83%,环比+1.16pct,净利率水平为4.86%,环比+0.22pct。公司Q3单季期间费用率为6.97%,同比-2.56pct,环比+1pct,环比略有上升。其中,销售费用率为0.49%,环比-0.34pct;管理费用率为3.47%,环比+0.98pct;研发费用为2.2%,环比+0.27pct;财务费用0.81%,环比+0.09pct。▌资产负债率略有提高,短期流动性改善

  截至2022年Q3,公司资产负债率为63.71%,对比2022年H1,增长+1.34pct,资产负债率水平略有提高;但公司短期流动性得到改善,截至2022年Q3,公司流动比率为1.05,对比2022H1的0.87,略有提升。公司2022年Q3单季经营活动产生的现金流净额为-2.6亿,净现比为-25.05,同比大幅下降,主要系公司上游原材料价格较高导致公司购货成本增加以及公司Q3季度支付给员工的现金增加。

  公司在保持天然气低成本领先优势的基础上,开展石英砂矿山收购和矿石加工、纯碱战略采购等多方面工作以实现降本增效,具有清晰的降本路径,有望推动毛利率水平提升。公司长期开展天然气销售业务,天然气供应充足,由于光伏玻璃业务目前规模偏小,公司天然气自用占比仅为15.54%,随后续产能扩张,BOB天然气自用比例提升,公司天然气低成本优势将进一步凸显。2022年6月,公司签署石英砂矿山《合作协议》,拟收购长治市正庆合矿业有限公司及其采矿区域内资产,矿区保有储量123.41万吨,生产规模10万吨/年,开采的石英砂矿石经加工后可用于公司玻璃生产线,据测算,随后续石英砂加工设施完工,公司自采石英砂占比有望达17.15%。此外,纯碱价格自2021年高位3600元/吨下降至近期的2700元/吨左右,价格处于低位,预计后续价格仍将保持较低水平,公司自身也积极通过战略采购、期现结合等方式以降低其采购成本。

  公司积极推进项目建设,焦作、许昌项目生产线t/d,产能规模居行业前列。同时,公司在现有三个项目生产运营基础上,将开展许昌二期、安阳二期光伏玻璃项目论证准备工作,关注西北部地区光伏产业链布局,谋划青海等地光伏玻璃项目投资建设。随着项目推进,预计公司产能有望进一步提升。由于前期上游原材料价格上涨传导至下游,近期光伏玻璃价格回升至28元/平方米,接近年内最高值,此外,10月31日,TCL中环硅片价格全线下调,预计后续随硅料产能的逐步释放,价格有望继续回落,推动下游组件客户终端交付需求上升。BOB随着下游组件排产和集中式电站放量,光伏玻璃需求有望持续提升,推动价格继续回升。产能扩张+下游需求增加推动价格提升,量价齐升助推公司业绩增长。

  公司拟全资设立安彩玻璃研究院开展玻璃相关技术研发,在整合内部技术人才和研发资源基础上,实施人才引入,加强自主研发和产学研合作,促进现有产业升级。结合公司整体战略,布局竞争格局更优发展前景更好的高端玻璃市场。同时,公司于2022年4月份启动药用玻璃项目建设,预计2023年一季度点火,政策驱动下药玻替代需求空间较大,随着公司药玻项目的逐步推进,有望为公司业绩贡献新增长曲线。

  1)项目投产进度不及预期;2)成本下降幅度不及预期;3)光伏玻璃产能过剩;4)原材料成本继续上行;5)光伏装机量低于预期等。

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