周二机构一致BOB最看好的10金股（三）

发布时间：2022-12-06 丨 浏览次数：

　　BOB周二机构一致看好的十大金股：上声电子：汽车声学再“上”新阶，各项业务高“声”猛进；宏发股份：传统继电器业务稳定，新能车业务快速增长。

　　2022年，在《密码法》及《信息安全技术信息系统密码应用基本要求》的指导下，各地各行业积极、严谨地开展“商用密码应用安全性评估”工作，关键信息基础设施、政务信息系统、等保三级以上信息系统建设均需过密评。另一方面，行业信创助推商用密码建设，通过构建国产信息系统的软硬件底层架构以及全周期安全生态，国密产品将实现信创软硬件体系的全面适配。随着国家政策持续利好及市场需求日益增加，BOB我国商用密码行业规模整体呈上升趋势，2022年我国商用密码市场规模有望达到708亿元，同比增长31.2%，2023年有望达986亿元，同比增长39.3%，预计至2024年我国商用密码市场规模有望突破千亿。

　　数据加密作为数据要素开发与利用的核心技术，产业应用与创新发展已延伸至国家基础设施、金融证券、电力能源、数字经济、数据安全等重要领域。数据确权需要通过数据指纹、数字签名与时间戳技术，构建数据资产的产权证；其次在数据共享中需使用同态加密、多方安全计算等隐私计算技术，实现密文状态下的数据运算处理；资产确权、隐私利用等数据交易全流程均离不开密码技术。此外，在数据要素融通过程中，传统的密码技术结合隐私计算等新型密码技术构筑安全防护边界。在国家大力推动数据要素化的过程中，国产密码有望率先受益。

　　公司作为国内公钥基础设施PKI龙头，以密码为基石，身份为中心，在身份管理、认证与访问控制、加解密等技术在行业内均处于领先地位，也是国家科技支撑计划商用密码基础设施项目的牵头单位。此外，公司高度重视关键技术自主可控。其中在身份安全方面，零信任智能策略中心发布新版本；密码服务方面，发布了面向政务、央企私有云的多租户密码服务平台；视频安全方面，部署多级联网应用；在车联网方面，产品从身份认证体系迈向车联网数据安全体系；技术研究方面，启动了后量子密码(PQC)迁移的技术储备工作等。随着公司巩固党政、金融优势市场的同时，推进商用密码与行业应用需求的紧密结合，加速其他应用场景落地，公司将进一步打开增长空间。

　　预测公司2022-2024年收入分别为7.86、11.0、15.0亿元，EPS分别为0.43、0.66、0.87元，当前股价对应PE分别为38、25、19倍，给予“买入”投资评级。

　　行业政策风险、信息安全政策不及预期、网络安全产业发展不及预期、疫情反复风险。

　　公司概况：公司2016年确定以奶酪作为公司核心业务，2018年上半年推出重点产品奶酪棒，奶酪业务持续高增。2021年内蒙蒙牛正式成为控股股东，同年公司推出常温奶酪棒，迅速成为公司在即食营养奶酪系列的第二增长极，在21年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成为奶酪行业第一。2018-2021年营收、归母净利润的CAGR为54.0%、143.9%，归母净利率从2018年的0.9%提升至2021年3.4%。

　　行业分析：1)我国人均奶酪消费量低，未来有极大提升空间。2)中国奶酪市场规模2021年为131亿元，行业集中度不断提升，妙可市占率第一且份额不断提升，22年6月市占率约达36.4%。

　　1)短期：盈利环比改善，成本压制因素(物流、原辅材料成本上涨、产品结构变化)逐步在明年改善。

　　渠道，公司终端网点的目标：低温(目标60万，现在40多万)，常温(总数400-500万，目标100万)，常温网点渠道提升空间大。

　　产品，低温奶酪棒翻1-2倍空间可期，常温奶酪棒随着渠道扩张产品不断放量，奶酪棒产品有望迎来又一次高速成长；此外，奶酪片、马苏有望成为公司除奶酪棒以外的大单品。

　　3)长期：行业空间大，市占率提升。公司目标25年前市占率提升至50%，结合行业空间公司2025年收入有望达到150亿(为2021年的3.3倍)，规模提升下利润率不断释放，我们预计公司归母净利润21-24CAGR：70%；

　　投资建议：公司今年来市占率不断提升，蒙牛入主后将在渠道、品牌、供应链、公司治理及管理等方面给公司赋能，我们预计公司凭借自身优势未来市占率将不断提升，BOB叠加行业不断扩容，公司成长空间巨大。我们预测公司22-24年归母净利润分别为2.4、4.5、7.5亿元，考虑到公司未来的高速成长，我们按照2023年业绩给予45X估值，BOB一年目标价40元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复、渠道开拓不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、新品销售不及预期等。

　　槲皮万寿菊素获批饲料添加剂新成分，标志公司的功效研究能力获得权威认可，工艺之外仍有研发提升空间，技术优势有望长期保持。

　　据晨光生物300138）官微，槲皮万寿菊素可作为新的饲料添加剂使用，具有提高机体抗氧化能力，改善生产性能的功效。公司开创性地推动了该成分的工业化提取和利用，具有安全高效等优势，由于其来自于万寿菊生产叶黄素中同步提取的副产物，没有额外增加原材料投入，提取成本非常低。该产品系创新产品，在权威批准的助推下，市场培育有望加速，或为公司利润端带来弹性。公司另一替抗产品绿原酸(甜叶菊提取)也具备相似潜力。

　　这一新产品上的突破来自于资源综合利用研究，相关研究可追溯至2018年，从斛皮万寿菊素得理化性质、功效和安全毒理的充分研究，到饲料添加剂、食品添加剂、保健食品、BOB医疗生产的应用路径规划。

　　公司对研发工作进行了多层次的部署规划，目前主要有四个方向：1)工艺研究：持续改进工艺水平，降本增效，系基础方向；2)资源综合利用研究：对使用的原材料进行基础研究，剖析成分后逐个分析验证使用价值，开发新工艺进行同步提取；3)育种研究：通过培育更优质的原料作物，提升其有效成分含量，提高提取效率，进一步降低单位成本；4)应用研究：根据客户实际需要进行产品开发，拓展其原本应用范围，开拓新市场。

　　公司工艺水平处于行业领先地位，进一步提升空间逐渐收窄，通过资源综合利用研究和育种研究的前瞻布局和大力投入，仍有望进持续提升生产效率，降低单位成本，保持行业技术领先优势。截至三季度，公司研发费用投入已超9800万元，超过去年全年水平，同比增长70.6%。公司公告近日正式取得12项专利证书，包括1项欧洲和1项韩国专利。

　　投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势，且未来发展后劲充足，预计公司2022-2024年EPS为0.84、1.07、1.36元，对应PE分别为18.7X、14.7X、11.6X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，给与公司33-36倍估值，2022年业绩对应目标价28-30元，维持“买入”评级。BOB

　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

　　美国联邦层面cannabis合法化加速推进，利好公司美国CBD提取业务！

　　事件：12月2日，拜登正式签署《医用和二酚研究扩展法案》，成为美国历史上第一项独立的联邦cannabis改革法案，旨在减少研究人员对其研究的阻碍，并希望为患者提供更多的治疗选择。

　　具体内容包括1)鼓励FDA开发cannabis衍生药物，比如允许经过认证的从业者、研究机构等为研究目的自行种植cannabis。2)美国缉毒局(DEA)被授权批准cannabis衍生药品(获FDA批准)制造商的申请，制造商也将被允许进口cannabis材料，以促进对该植物治疗潜力的研究。3)要求卫生与公众服务部(HHS)研究cannabis的健康益处和风险，以及限制研究合法州种植的cannabis的相关政策并提供克服这些阻碍的建议等。

　　公司于2019年正式布局工业，累计投资8000万美元在美建设“工业提取工厂”，于2022年6月底正式量产，为目前全球最大工业提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%；

　　同时孙公司HempRise,LLC已与一家全球工业主流企业签订《受托加工意向协议》，预计后续还有更多订单意向。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦cannabis合法化法案(MOREAct)；

　　同时参议院联邦合法化法案《管理与机会法案》(CAOA)于7月底正式提交，美国总统拜登亦于10月6日发布声明表示将对联邦层面cannabis合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。

　　公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部，与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物(原太子奶团队)1亿元订单，共同推出减糖、无糖产品，市场开拓成效显现。22Q1-Q3公司天然甜味剂实现收入6.16亿元，同比增长47%。同时公司定增落地，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张，并且持续提升内生增长动力，拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。

　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94亿元，同比增长115.93%/53.03%/51.72%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业与中间型、娱乐与毒品严格区分，坚决反对娱乐等合法化；我国目前从未批准工业用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。

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