国联股份：34 页文字公告＋2BOB 场投资者交流会彰显行业龙头担当

发布时间：2022-12-06 丨 浏览次数：

　　BOB近期，国内 B2B 电商和产业互联网行业龙头 ( SH：603613 ) 因一篇媒体质疑文章引发舆论关注。BOB此后，证监会发布问询函，对媒体提出的问题进行了跟进。BOB为使各方详细了解其中缘由，国联股份以数据穿透的方式，给出了长达 34 页的解读内容，并获得了保荐机构和独董的核查确认。与此同时，为进一步消除舆情发酵给公司带来的负面影响，公司三天召开两场投资者交流会，并邀请客户、行业专家出席交流，从财务、业务及客户等多个维度为投资人释疑解惑。

　　业务流程及商业逻辑清晰、周转率相关指标良好，公司业务不存在融资性贸易情形。

　　在文字回复和交流会中，国联股份结合自身业务模式，主要包括：采购及销售模式、公司对产业链上下游的价值、收入确认政策、公司的收入确认符合会计准则规定、公司三种发货模式下的收入占比及物流说明等，对相关疑问进行了澄清。同时，披露近两年一期公司与前十大客户及供应商的交易情况，通过真实客观详细的分析，证明公司业务不存在融资性贸易情形。具体内容包括：

　　其一，公司业务流程及商业逻辑清晰，商业信息服务、工业电子商务、数字技术服务等业务具有合理商业背景。以收入占比最高的网上商品交易 ( 工业电子商务 ) 业务为例，传统产业链模式下，上游工厂主要采取经销商体系分销，贸易链条较多，整个流通环节占有较多毛利 ; 而公司以独特的集采模式，在聚合下游零散订单后向上游订货，优化减少中间环节，为上下游带来更多毛利空间。2020 年、2021 年及 2022 年 1-9 月，公司的毛利率分别为 3.4%、3.3% 及 3.0%。

　　其二，公司最近两年一期同笔交易中主要客户、供应商不存在为同一方、关联方或受同一实际控制人控制的情况。

　　其三，公司的销售及采购为独立环节，公司能够控制相关商品。如在商品交易的过程中，公司参与了交易的采购、销售、发货、签收、结算、开票、收付款等流程环节，其中销售及采购为独立环节。自有仓发货模式下，当货物进入自有仓被公司签收后即对商品拥有控制权 ; 厂家仓发货模式下，当厂家仓发货后商品到达公司指定地点时通过协议约定公司对商品拥有控制权，因此在公司向客户销售商品前均已获得对商品的控制权。

　　其四，公司周转率相关指标良好，且对大部分客户先款后货，不存在融资性贸易中向上下游交易对方提供资金或一定时限信用期的情况。公司 2021 年应收账款 3.39 亿，营业收入 372.30 亿，占比仅 0.91%，应收账款周转率为 148.12 次，周转天数为 2.43 天 ;2021 年预付账款周转率为 19.49 次，周转天数 18.47 天 ;2021 年营运资本周转天数 ( 营运资本周转天数 = 存货周转天数 + 应收账款周转天数 - 应付账款周转天数 + 预付账款周转天数 - 预收账款周转天数 - 合同负债周转天数 ) 为 10.85 天，营运资本周转次数为 33.17 次。

　　涂多多与亿兆华盛的交易金额，与亿利洁能披露金额存在较大差异的原因系披露口径不一致，并非数据披露错误。

　　根据国联股份披露的与北京亿兆华盛股份有限公司的交易情况，2020 年度亿兆华盛与涂多多累计发生交易 3.73 亿元，其中亿兆华盛与北京涂多多电子商务有限公司发生交易额 3.01 亿元，与宁波顶创太化新材料有限公司 ( 涂多多子公司 ) 发生交易额 0.72 亿元。公司年报中披露的交易金额为合并口径，亿利洁能仅披露了北京涂多多电子商务有限公司的发生额，上述交易数据不存在差异，只是披露口径不一致。

　　国联股份与张家港地区的主要客户和供应商不存在关联关系，公司部分主要供应商和客户集中在张家港地区的情形具有商业合理性。

　　据国联股份回复内容及公司张家港区域客户、行业专家介绍：张家港系华东地区最主要的化工品交易基地、进口乙二醇的最大库区，同时乙二醇也是涂多多溶剂板块的主要品类之一 ; 张家港库区聚集了大量的上下游供应商、贸易商和用户，多数进口商和终端用户的代理采购商都聚集在张家港 ; 涂多多立足于张家港进口乙二醇主库区，于 2018 年发起醇多多联盟，并得以快速整合客户资源，更高效开展集合采购和一站式采购，快速形成采购量和行业影响力，同时逐步拓展别的化工品资源 ; 目前多多平台的大部分品类，包括乙二醇，上下游信息较为透明，不存在实质对接障碍。市场主要按量价政策进行交易，量大则价优、服务优、发货优、货源保障优，即使上下游同处一地或相互存在对接渠道，也均遵循上述规则 ; 稳定可靠的货源保障系下游大客户的重要关注点，下游大客户多数为大型终端工厂的代理采购商，因此稳定的货源和履约能力极为关键。BOB相比于多渠道采购和抓货式采购，通过多多平台采购更有货源保障，并且多多平台较传统经销商更透明公开，因此大型客户更愿意通过公司多多平台进行采购 ; 公司在张家港的主要供应商拥有大量进口货源或库区货源，主要客户则多为醇多多联盟的主要成员，同时承接涂多多平台二次归单，即小散订单的拼单采购和客户服务。

　　国联股份不存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，也不存在货币资金被他方实际使用的情况。

　　公司通过披露截至 2022 年 9 月 30 日货币资金情况、利息收入与资金规模匹配性测算、受到限制的货币资金情况及原因、公司货币资金余额较高的原因，以及截至 2022 年 9 月末，公司与可比公司货币资金情况、借款情况和货币资金构成情况进行对比，来说明公司不存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，不存在货币资金被他方实际使用的情况。

　　截至 2022 年 9 月 30 日，国联股份期末货币资金余额较高，主要系受到非公开发行募集资金和货款支付方式的影响，公司非公开发行股份募集资金使用了 11.04 亿元，剩余未使用的非公开发行股份募集资金余额 14.14 亿元 ( 包括利息 ) 。BOB因此，2022 年 9 月末的货币资金中 14.14 亿元为非公开发行股份募集资金，仍需按非公开发行股份募投计划投入使用。公司期末货币资金余额较高，主要系受到非公开发行募集资金和货款支付方式的影响，剔除前述因素影响后，公司期末货币资金余额为 13.36 亿元，与公司业务规模相匹配。综合同行业公司的货币资金和短期借款数据，及同行业公司的货币资金构成情况，公司货币资金规模不存在异常情况。同时，公司不存在募集资金违规使用情况，不存在募投资金应投入研发费用未投入的情况。

　　国联股份预付款由 2017 年的 2.84 亿元上涨至 33.34 亿元，预收款也与其预付款同步增长，2021 年预付款与预收款之比超过 2 是合理的，不存在损害公司利益的情形。

　　国联股份支付预付款项或收取有关款项的原因：公司通过多多平台向客户发布和销售各种工业原材料及产品。注册用户可以通过多多平台下订单并支付部分定金，公司根据对下游客户订单需求的产品种类及数量的归集，向上游供应商发出采购订单 ; 为锁定货源、保障货物供给，公司会向上游供应商支付一定的预付款项。进而，上述集采流程中，会形成公司从下游客户收取的预收款项以及向上游供应商支付的预付款项。综上，有关交易不存在损害公司利益的情形。

　　国联股份人均创收水平处于合理区间，且仍低于同行业欧冶云商和上海钢联旗下的钢银电商，不存在人均创收异常情形。

　　公司披露 2022 年前三季度公司及旗下子公司的员工人数、人均创收以及 2022 年上半年和 2021 年末与同行业其他公司人均创收对比情况，并且强调了 B 端的工业品原材料市场区别于 C 端的消费品市场，是一个精准流量逻辑的市场，多多电商集合采购的服务模式对下游客户价值相对明确，不需要投入较多的营销人员，从而降低对人员销售和维护工作费用的需求。公司 2021 年年度营收 25 亿元，人均创收 4,277.75 万元，处于行业正常水平。公司的人均创收水平处于合理区间，仍低于同行业欧冶云商和上海钢联旗下的钢银电商，公司员工人数增长与营业收入增长相匹配，不存在人均创收畸高的情形。

　　src=国联股份员工人数随业务的快速发展而持续增加 ( 包括内部结构调整 ) ，与营业收入增长相匹配，与可比公司情况相吻合。

　　公司最近几年积极调整内部人员结构，其中多数人员为公司从国联资源网内部调整至多多电商，以满足多多电商持续高速增长的团队需要 ; 但是研发人员从 2018 年的 98 人增至 2022 年 9 月 30 日的 327 人，主要原因为满足多多电商快速发展的技术支撑和技术服务需要。

　　多多电商主要基于互联网平台运营，有别于传统销售型业务，其采、销、技术服务、推广、客服等围绕互联网平台紧密不可分，是业务发展的共同驱动力。随着公司业务结构的变化，多多电商已成为公司的主要收入板块，其运营人员，包括采购人员、销售人员和提供技术支撑服务的研发人员都在较快增长，其趋势与收入增长是一致的。BOB并且 B 端的工业品原材料市场区别于 C 端的消费品市场，多多电商集合采购的服务模式对下游客户价值相对明确，线下地推工作较少，因此不需要铺设大量销售团队人员。因此，公司员工人数随业务的快速发展而持续增加 ( 包括内部结构调整 ) ，与营业收入增长相匹配，具备其商业合理性。